洋河股份股票

国内新闻 / 来源:天添向上 发布日期:2020-07-29 热度:214C
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文章来源:天添向上

原标题:洋河股份-完整分析与具体估值 v1.0.1

前言

学习了几年的价值投资,我一直在学习和总结投资如何可以做到一个可以持续成功的方法和体系。不过性格原因自己一直不太喜欢和擅长在网上分享和表达。(性格比较内向,怕被骂。尤其是看到一直关注的老唐被很多人骂)

 最近看了一本海蓝博士推荐的心理学书籍《部分心里学》。通过这本书的指引,在寻找“真我”的向内探索时,想到投资这块时,发现我的“真我”其实是很想在网络上和大家分享与交流价值投资的知识的(就像马喆老师在马喆朋友圈分享时所说的,分享这些知识是自己纯粹的想分享和传授一些价值投资的知识)。

备注:特别推荐大家看一下《部分心理学》这本书。我觉得很多人可以通过这本书的指引,解开我们多年的一些内心创伤和困惑。使我们的事业以及家庭关系变得更好。

 所以我打算把以前,现在以及未来学习的投资知识和内心感悟持续的和大家分享与交流,也同时促进自己的进步。

 因为我是搞it的工科生,我打算用管理软件项目版本的方法来持续更新对洋河的分析。

 v1.0.1版更新说明 - 更新时间2020年7月3日

到了2020年下半年,对估值部分做了调整。

对洋河股份的买卖结论部分做了调整。

增加了关于洋河股份的好文章汇总。

增加了关于洋河年报观看地址的汇总。

 分析方法:好行业,好公司,好价格

 一 行业分析与判断

白酒行业个人认为是个很好的行业(商业模式很好,高ROE,高毛利,高净利润率,轻资产行业,高端品牌护城河优势明显,新资本很难进入。例如茅台的品牌价值不是靠钱就可以砸出来的),未来的趋势是,总体市场基本饱和,增量有限,是竞争比较激烈的市场。随着老百姓的消费升级,个人觉得未来的机会在与高端和次高端市场。 

二 公司分析与判断

茅台和五粮液是明显的第一梯队,一个是酱香型的代表,一个是浓香型的代表。洋河,泸州老窖,汾酒,古井贡等属于第二梯队。除泸州老窖外,其他公司的主力产品都是次高端酒。洋河属于品牌力差一些,经营管理比较好的企业。最近2年因为一些战略和管理的问题,发展速度不如预期的理想,所以造成近2年在众多白酒股中股价比较低迷。

 近几年学习价值投资的相关知识,上过赵正宝老师的课程(从初级班一直上到MBA班)和看过不少价值相关的投资书籍。根据学过的知识自己总结了一套分析企业的具体方法,自己根据这套方法对洋河进行一个具体的分析。分析的思路是先抓主要矛盾,如果核心的地方不通过,说明企业不值得投资,就排除在外了。按照自己的分析方法,一步一步的分析与排除,如果到最后一步也没有被排除,代表这个企业值得投资,可以放入自选股。

 2.1 核心筛选第一步(自己实际分析时,如果这一步不通过,就不继续进行了)

 第一步先从最核心的护城河,DCF三要素(具体参考李杰的《股市进阶之道》),商业模式,护城河,竞争力等做核心筛选。具体筛选思路按照如下表格来做:

 2.2 核心筛选第二步(自己实际分析时,如果这一步不通过,就不继续进行了)

通过第一步最核心的筛选,开始做一些更细节的筛选。 



 




2.3 财务筛选第一步(自己实际分析时,如果这一步不通过,就不继续进行了)

 企业的前两部筛选通过后,开始做财务的筛选,按照老唐《手把手教你读财报》书里的话,财报是用来排除企业的。如下我做的财报少选表格,是根据老唐《手把手教你读财报》书里的思路自己总结出来的。

根据财报三张表,我觉得现金流量最重要,所以第一步分析的是现金流量相关。

下面表格里的备注与解释:

有息负债=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款。

可放宽为(期末现金及现金等价物余额 应收票据中的银行承兑汇票)/有息负债 >100%

如上是根据老唐《手把手教你读财报》总结而来。

第二步分析资产负债相关的核心数据

下面表格里的备注与解释:

金融投资:交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产和买入返售金融资产。

如上是根据老唐《手把手教你读财报》总结而来。  

第三步分析成长性,即应收和利润的增长性。

下面表格里的备注与解释:

营业利润率 =  (营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用) / 营业收入       

2.4 财务筛选第二步(自己实际分析时,如果这一步不通过,就不继续进行了)

接着分析成长性剩余的部分。

这一步通过财报分析一下管理层的能力。

下面表格里的备注与解释:

应收账款周转率 = 营业收入/平均应收账款。平均应收账款 = (应收账款 期初余额 应收账款 期末余额)/2

存货周转率 = 营业成本/存货平均余额。存货平均余额 = (存货 期初余额   存货 期末余额)/2

太高意味着没货了,影响营业收入。保持最小库存量为最高境界。另外注意存货会贬值和不会贬值,周转率高低的含义大不相同。例如茅台酒低了也不怕,因为不会贬值。 

这一步做一下综合分析:

下面表格里的备注与解释:

三费(销售费用,管理费用,财务费用)在毛利润(营业收入-营业成本)30%以内为优秀企业。30%-70%可接受,大于70%一般不考虑。

2.5 财务筛选第三步(自己实际分析时,如果这一步不通过,就不继续进行了)

做一些更细节的财务分析。

下面表格里的备注与解释:

生产资产 = 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产土地

非主业资产 = 交易性金融资产   可供出售金融资产   持有至到期投资   投资性房地产   银行理财

下面表格里的备注与解释:

净运营资本=应收账款 应收票据 其他应收款 存货-应付账款 应付票据-其他应付款-预收款

数值越低代表可以利用上下游的钱满足日常运营。数值大的话代表在产业链的地位低,对现金流影响大。

做完公司的定性分析和定量分析后,得出一个结论,看看公司是否值得投资

 2.6 结论

三 估值分析

最后一步分析公司的估值,判断出公司的买点和卖点。

方法一

格局商学院的赵正宝老师教的估值方法  

备注:赵老师的一些实际经验,请大家参考

市盈率

食品行业一般 15-25

医药行业一般 18-28

银行一般 10-20

 市盈率8-16 10-20% 低成长率。

市盈率15-30 20%-50% 中高成长率。

市盈率20-40 50%以上 高成长率。

 符合5性标准的企业,如上的市盈率估值好用。初创期企业,强周期,困境反转不好用。

方法二 老唐教的估值方法  

老唐估值法备注:

*增长率预估范围

老唐估值法成长率预估不高于25%(%u5C3D量保守一点)

*估值范围

1.三年后按照15-25倍市盈率卖出可获得100%收益 - 像五粮液,伊利这种确定性好的公司可行,像周期股不可行。

2.如果公司现金流特别好,可放宽至25-30倍市盈率,像2018年的茅台,腾讯(这个需要很谨慎)。

3.企业的有息负债如果超过70%,市盈率范围缩窄为15-20倍。

*买入点

三年后按照15-25倍市盈率卖出可获得100%收益(15倍市盈率为基准点,安全边际更高) ,这里如果市盈率范围预估的是25-30倍的范围,这里的基准点就是25倍,不是15倍了。

*卖出点

1.估值超过3年后合理估值范围150%(%u5982果估值的市盈率范围是15-25倍,这里25倍市盈率的150%为基准点)

2.超过当年50倍市盈率是卖出范围。算法如下:2019年上半年按2018的净利润(4月份之前是推算,4月31年报出来后再算一遍)x50市盈率算,2019年下半年按2019年净利润x50市盈率算。

卖出点老唐的具体说明:

两种界定明显高估的方法,一种是达到三年后合理估值的150%,一种是当年市盈率达到50倍。

不得不再次提醒,老唐估值法,仅适用于符合三大前提的企业,不要拿垃圾股500倍市盈率照样暴涨的事实来嘲笑老唐估值法,那种举着火把穿越炸药库的行为,还估个P值,满仓干就是了,挣钱的要点是“求不炸”

三年后合理估值的150%或当年50倍市盈率为明显高估,那么,按照我对茅台三年后(2021)合理估值1.5万亿?10%的判断,以及2018年352亿净利润,2019年420亿以上净利润的判断。

意味着出现以下几种可能,会导致我卖出茅台:

第一,三年内茅台市值达到15000?110%?150%=24750亿时,可能导致我卖出(随着时间推移,“三年后”所指的年份会变);

第二,2019年上半年内,茅台市值达到352?50=17600亿时,可能导致我卖出;

第三,2019年下半年内,茅台市值达到420?50=21000亿时,可能导致我卖出。

备注:以上数据的应用前提,是茅台公司没有什么重大经营变化,没导致我对其进行价值重估。

卖出的原则是倾向于最好不要卖出。除非太过明显的高估,逼迫我持有类现金资产,否则我尽量站在优质企业的股权里,做时间的朋友而不是对手。

我给优质企业界定一个很高的卖出标准,目的首先是尽量不卖出,保证自己始终在电梯里坐着。

但即便如此,傻子们依然有可能将股价推高到超过该标准的位置,此时我可能被迫卖出,但这个卖出标准,从数学计算上能保证三年内,大概率可以在合理估值水平买回并略有盈余。

这就是合理估值的150%卖出或者50倍市盈率卖出的背后逻辑。注意,首先是为了不卖,其次才是为了卖出后大概率能在合理位置买回。

参考链接: 网页链接

 方法三 马喆老师教的估值方法(马喆老师只教了具体估算买点的方法,没教卖点估算方法)

马喆老师估值法的介绍:

网页链接

根据马喆老师教授的方法,我算的安全边际数据表格

特别感谢

以上的具体分析方法,除了一些投资的书籍外,主要是从下面四位老师的一些知识讲解中提炼出来的,特此感谢。

赵正宝老师 - 带我学习价值投资入门的老师。赵老师的价值投资课程,从初级班到最后的MBA班课程都有参加学习。赵老师通俗易懂的讲课我很喜欢,能把投资这么枯燥的事情讲的这么有意思,还有赵老师的个人努力的经历很值得敬佩,教导我们学员多看书对我改变很大(现在我自己看名人传记书籍和心理学书籍对我现在的影响很大)

老唐老师 - 看了很多价值投资者大V的文章,目前为止感觉老唐的讲解是最深刻的(尤其是战略层的投资价值观方面)。特别推荐看看老唐写的几本书(老唐的书我都看过,每本都有收获,最近看的八芒演义,书的最后把适度分散的投资体系讲的特别的通透,书的最后一段解释解决了我到底是集中还是分散的一个本质原因的困惑点)

马喆老师 - 推荐大家把马哲朋友圈听一遍,我听后感觉收获颇丰,尤其是马喆老师把A股市场为什么一部分股票估值高(创业板),一部分股票估值低(蓝筹股)的本质原因讲的非常的清楚。

终身黑白老师 - 在喜马拉雅上听终身黑白录的唐书房认识的终身黑白老师,很喜欢听终身黑白老师的音频和唐书房的音频,每天上下班经常听的音频,每次听都有一层更深的感悟。最近终身黑白老师推出的音频听100本书项目我很喜欢。也买了一个vip,计划后面坚持把它听完。

谦和屋老师 - 特别喜欢看谦和屋老师的白酒系列文章。

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